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                2021第四届上海国际个人护理用品博览会
                The 4th Shanghai International Personal Care Expo 2021
                2021年8月5日-7日   上海新国际博▃览中心

                维达国际:聚焦“高端+个护”,产品▲结构持续优化

                2020年公司录得营业收入165.12亿港元,同比+2.7%,如按固定汇率换算同比+3.7%,纸巾及↑个护业务收入占比分别为82%/18%,与去年同期相若;受益于→木浆价格低位运行及产品组合的持续优卐化,毛利率同比提升6.7个㊣ 百分点至37.7%;实现归属于上市↙公司股东净利润18.74亿港元,同比大⌒幅提升64.7%,净利润率」同比增长4.3个百分点至11.4%,创历史新高;实现每股盈利1.57港元,公司业绩基本符合我们预期。全年派息达0.47港元/股,同比+67.9%,派息率30%。

                2020Q4营收强☉劲复苏,2021年有望维持:

                尽管2020H2市场竞争激烈,打折促销力度加大,维达始终执行严格的定价管理和〖促销策略,有选择性的参与部分市场竞争,2020Q4在高端产品(同比+超30%)和电商渠道(同比+36.9%)强劲的销售表现及线下渠道的稳健恢复下,收入同比录得12.7%的自然增长。预期在同期低基数,及高端产品和电商渠道的稳健增长下,2021年收入有望维持双位数增长。

                纸巾结构持续优化,个护业务表现亮眼:

                2020年,纸巾业务收入同√比+2.7%至136.08亿港元,其中高端产品增长+30%,占比从2019年的21%提升至30%,产品结构持续优化。个护业务同比+3%至29.04亿港元,其中女护业务在中国取得70%的增长,主要得益于公司加大对女护产品的资源投放。2021年公司会继续将资源重点投放于高端产品及女护品类,产品结构的持续优化将继续提振公司盈利能力。

                维持买¤入评级,目标价31.0港元:

                2021年如原材料成本继续上行将有助市场竞争环々境的缓和,公司目前木浆库存维持高位,短期内成本压力较小,且可通过产品♀结构的持续优化及较高的品牌溢价能力抵御成本上行风险。预计2021/2022年EPS分别为1.7/1.9港元,上调目标价至31港元,较现价有20.0%的涨幅空间,维持买入评级。

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